陈道富：明年货币政策重点应在保持合理充裕的流动性 保持金融体系的稳定

10月30日，陈道策重充裕华夏新供给经济学研究院2022年第三季度宏观经济形势分析会举行，富明主题为“聚焦高质量发展，年货应对全球衰退风险”。币政保持保持国务院发展研究中心金融研究所副所长、点应的流动性的稳定研究员陈道富发表了主题演讲。合理

“到目前为止，金融今年货币政策是体系积极有力的。在疫情背景和内外政策还不太一致，陈道策重充裕中国面临三重压力的富明环境下，我们的年货货币政策发挥了一定的积极作用。当然，币政保持保持在这样一个环境下，点应的流动性的稳定货币政策的合理扩张性的效果是相当有限的，效果主要体现在稳定市场，金融稳定货币环境上。总的说，货币政策在今年这个背景下，理论上扩张效果应该是相当有限的。但是从实施的执行结果的数据看，在价格、信用扩张和结构调整上还是发挥了一定的积极作用。”陈道富表示。

从货币政策的角度分析明年经济，陈道富认为应该关注四个方面：

第一、国际经济金融形的变化。

“明年国外大概率仍然处在高利率水平上，中美之间的利差仍会是反向的。国际主要发达国家和脆弱国家处于转向经济衰退和危机风险高企的阶段。或者说从经济的扩张转向滞胀，转向衰退，甚至出现危机的节点。从现在看，国际经济衰退和部分风险主要集中在西方主要发达国家，现在可以看到英国的问题，欧洲的问题，日本的问题都比较突出，面临着非常大的挑战。一些脆弱国家已经在实体经济层面出现较大的问题。进一步看，国际社会现在面临的问题，可能不完全是在金融领域，整个世界处于社会的大撕裂、大变革和大动荡的关键节点。风险可能不一定直接来自于金融市场，而来源于经济、社会，甚至地缘政治等等的断裂、变革和动荡。可见，明年全球的金融市场可能会加剧分化和动荡，跨境资源流动会比较活跃。”陈道富说。

第二、明年的国内经济应该会持续复苏，但复苏的态势会比较缓慢，会是缓慢复苏。

“明年国内经济面临的结构性和周期性压力会并重，从数据角度看，特别是今年二季度经济增长仅0.4%，今年全年的经济增速可能不高，明年经济增长的基数比较低，因此同比数据可能还可以。但是从内在的增长动力看，明年可能还需同时关注同期性和结构性因素，房地产市场的稳定仍是明年经济稳定的一个关键要素。总之，明年经济可能会是一个缓慢复苏的过程。”陈道富说。

第三、金融的支撑能力可能会有所下降，金融体系的风险压力仍然较大。

“今年金融在支持实体经济，在稳大盘方面采取了很多超常规的措施，包括对中小企业，包括对房地产的贷款，包括要求降低利率，采取了一些非常积极主动的作为。这些作为会给金融机构的经营带来一定的压力，特别是利润下降。从地方政府看，跟房地产相关的土地出让金收入下降，会影响地方的财政收入，财政压力可能会向城投，向房地产、城投相关的金融机构蔓延。所以，明年还要高度关注在房地产市场调整，地方政府财政压力背景下金融市场的风险压力，特别是需要关注国内国际，实体经济和金融之间风险的隔离。”陈道富说。

第四、明年还有一个技术性因素需要关注。

“明年疫情期间出台的纾困和救助政策会大量到期，部分政策是缓交，明年政策到期以后，不仅面临政策到期，还面临一个补交的压力。所以，要平滑好，疫情期间纾困和救助政策转向常态化政策要有合理的过渡性安排。”陈道富说。

在陈道富看来，传统的利率工具的空间基本耗尽了，货币政策不得不转向非传统的结构性货币政策。在这样国内国际的环境下，国内国际政策不一致的背景还没有发生逆转的情况下，在三重压力仍然有一定延续的背景下，货币政策只能是配合。

“所以，明年的重点应该是在保持合理充裕的流动性，保持金融体系的稳定，适当的运用结构性的工具等非传统的货币政策工具实现特定的政策目标，为其他部门的改革和资产扩张提供宽松的货币政策环境和货币条件。就是配合性的，支持性的，稳定性的。所以，这里面应该继续维持现有的一些结构性工具，对现在设置的一些稳定基金，现在的政策性金融债，政策性贷款，包括一些工具可以根据申请情况来选择延续或者创新。”陈道富表示。

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