有色全线下挫！沪镍跌超5%，沪锡跌近3%，沪铜跌逾2%，后市何去何从？

文丨一德期货投资咨询部

宏观上，有色6月美联储加息75个基点，全线缩表也已开始。下挫美联储主席鲍威尔出席参议院半年度听证会时表示，沪镍沪锡沪铜后市何去何美联储将坚定致力于降低通胀，跌超跌近跌逾必须让通胀率回到2%；不排除任何加息幅度，有色包括100个基点；他还承认美国经济有可能陷入衰退，全线要实现软着陆非常具有挑战性。下挫此前，沪镍沪锡沪铜后市何去何市场已经开始交易衰退，跌超跌近跌逾导致铜、有色原油等大宗被抛售，全线鲍威尔的下挫讲话强化了此逻辑。国内方面，沪镍沪锡沪铜后市何去何近几个月来，跌超跌近跌逾中央、部委、地方已出台很多政策，也持续强调“抓落实”，但截止目前需求仍较差，还是要持续跟踪包括基建、地产销量、汽车等情况，以判断需求改善情况。

镍

近期镍价大幅下行逐渐回归LME镍风险事件前的价格水平，除了宏观层面的美联储加息预期的加持外，还有来自产业自身的因素。近期镍产业供需发生了一些变化：矿端菲律宾镍矿主产区雨季结束，流入国内量增加，矿商让利下游成交改善；利润转差，国内高成本地区部分镍铁企业减产；印尼方面新增镍铁产能持续释放，青山部分NPI产能转产高冰镍，同时湿法冶炼项目也逐渐投产，湿法冶炼中间品以及镍锍回流国内量逐渐增加，国内硫酸镍原料供应偏紧局面缓解，后期随着新能源需求的逐渐恢复，硫酸镍产量也将恢复，从原料来看，镍豆自融生产硫酸镍大幅亏损，三元前驱体企业对于镍豆的需求还将持续下降；国内不锈钢下游消费恢差强人意，库存去化速度较慢。印尼镍铁的持续大量回流以及国内钢厂检修减产增加，镍矿-镍铁-不锈钢链条原料供应过剩，产业链条利润需要重新分配；镍铁以及硫酸镍之间的价差依旧处于高位， NPI项目转产高冰镍无障碍，市场预期会有更多高冰镍转化成硫酸镍甚至精炼镍，另外当前国内进口盈利窗口持续处于打开状态，所以前期精炼镍低库对镍价形成的支撑作用边际递减，中线供应端的增加预期对镍价形成压制。综上，待宏观情绪释放完毕价格回升后，从产业角度考虑镍依旧维持逢高空的操作思路。

锡

炼厂检修面积继续扩大，但锡价表现仍旧弱势，可能在利润可观的局面下，市场对冶炼减产力度存疑。5月份精锡进口环比大增，库存看供应仍较为充足。锡消费短期难以出现明显起色，产业以消耗前期库存为主，采购意愿较弱。还是之前提到的，要由高频数据来跟踪，需要看到供应收缩传导至现货，现货升水回升、成交回暖、库存显著回落，届时锡价或才会构建坚实支撑。

铜

供应端，冶炼产量增加，祥光冶炼厂稳定出货，检修的冶炼厂比较少了，现货窗口打开，最近进口铜报关量有所提高。现货升水继续回落，成交非常差，下游面对连续下跌的铜价较为恐慌，不敢入市采购，整体订单比较疲软，国内周度库存持续增加。上周铜杆等开工率回升，需求或会环比改善，库存有望下滑，需跟踪高频数据以观察需求情况。操作上，铜价仍然在下跌趋势中，没有看到止跌的迹象，关注支撑位65000元/吨附近的抵抗情况。

锌

欧洲天然气价格依然偏强运行，同时近期澳大利亚等地亦出现电力紧缺问题。一定 程度对成本有所支撑。海外锌价基本面上处于“低库存+高升水”。国内矿端紧 缺仍然不变，加工费延续下跌趋势，对部分冶炼厂的生产造成影响。6月国内相继出 台了刺激经济的政策，一定程度提振市场信心。但当前疫情的持续反复使得现实端的 消费仍然略显疲弱。近期锌价低位运行一定程度带动了下游企业的刚需采购，锌锭社会库存延续去库。未来关注国内政策发力后，消费恢复的实际进展。由于当前供应端对锌价仍有底部的成本支撑。因此对于锌价不宜过分看空，策略上关注国内消费回暖后的内外反套策略。

铝

美联储再起鹰派言论商品普跌，但全国疫情得到控制，国内消费开始复苏，下游开工率提升，当下铝锭社会库存持续快速去库。海外能源价格再次冲高，澳洲同样面临能源危机，成本端支撑有力。铝价考验19500元/吨的支撑位置，当下铝价考验成本支撑以及消费复苏力度，不宜盲目追空，激进者可轻仓尝试短线多单。中期海外加息及消费见顶回落需要关注，商品冲高后可考虑布局空单。

铅

原生铅方面，受铅精矿供应偏紧等因素，近期云南多家电解铅冶炼 厂因小幅减产，6月电解铅产量仍以恢复为主，但预计恢复的供应增量不及预 期。另外由于环保检查等因素，再生铅部分地区废电瓶回收停滞，再生铅生产 受限。同时再生铅成本支撑继续发挥作用。需求端，下游蓄电池企业成品库存 仍处于高位，但与5月相比，6月订单表现稍有缓和。当前由于消费表现复苏预期尚未兑现，铅价上方压力凸显，策略上以供需两弱情况下区间操作为主。

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