央行逆回购加码护航流动性平稳跨季 业界预计4月份为降准重要窗口期

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来源：证券日报 记者 刘琪

3月30日，跨季中国人民银行（下称“央行”）公告称，为降为维护季末流动性平稳，准重以利率招标方式开展1500亿元7天期逆回购操作。窗口这也是央行业界预计月份央行连续第四个工作日开展千亿元级逆回购操作。

3月25日到3月29日，购加央行开展逆回购操作金额分别为1000亿元、码护1500亿元、航流1500亿元。动性而3月25日至3月30日，逆回购到期金额分别为300亿元、300亿元、200亿元、200亿元，故前述四个工作日均实现净投放。

对于近期央行大力度的逆回购操作，研究院高级研究员王有鑫在接受《证券日报》记者采访时表示，近期全球经济增速放缓，权益市场和大宗商品市场波动加大，部分领域流动性有所收紧。虽然我国1月份至2月份经济数据表现较好，但经济增长尚不稳固。3月21日召开的国常会强调“加大稳健货币政策对实体经济的支持力度”，此时适度加大流动性投放，有利于稳定融资成本、强化对实体经济的支持。此外，临近月末和季末，金融机构面临宏观审慎评估考核，短期资金需求量有所增加，增加跨季流动性，有利于缓解银行间市场流动性紧张状况，可以稳定市场预期和货币资金价格。

近期，银行间市场流动性也确实呈现趋紧局面。据全国银行间同业拆借中心数据显示，3月24日，银行间存款类金融机构以利率债为质押的7天期回购利率（D）为2.0366%，3月25日则走高至2.216%。随着央行逆回购放量，DR007逐步回落，3月28日、3月29日分别为2.1891%、2.1816%。从间同业拆放利率（Shibor）看，3月24日隔夜Shibor报2.005%，3月30日隔夜Shibor报1.557%，为月内最低点。

“在央行提供流动性后，目前市场流动性相对充裕，利率走势逐渐稳定。进入4月份后，通过逆回购大规模释放流动性的必要性将有所下降。”王有鑫预计，下月初，逆回购将逐渐回归至常态化低量操作水平。

展望4月份流动性，称，4月份，主导银行间流动性的核心因素为财政存款变化，虽然4月份为传统缴税大月，但今年受财政前置影响，财政发力将对超储形成支撑，故4月份财政收支方面并不会造成明显的流动性缺口。

王有鑫认为，影响4月份流动性的主要因素为财政存款变化和公开市场操作到期金额，预计财政收支变化对流动性的影响有限。整体看，4月份市场流动性仍将保持相对充裕状态

“受局部地区疫情反复影响，预计3月份经济数据有所回落，货币政策整体基调将稳健偏松，货币政策可能进一步加大力度。”王有鑫表示，特别是在美联储5月份或加息50个基点背景下，4月份将是降准的重要窗口期。目前人民币汇率保持相对强势，跨境资本流动性整体稳定，为降准提供了可行性。

东北证券研报中亦认为4月份降准窗口仍在。其一，从海外货币政策的外溢性影响来看，在央行的相关表态中不难发现，中国货币政策思路为“内部均衡为主，兼顾外部均衡”。而参考2018年中美经济和货币政策的错位，似乎可以发现海外货币政策收紧对中国降准的约束较降息相对较小。故在当前中美经济再次错位背景下，中国降准具有可行性，而当前人民币的相对高位也进一步巩固了这种可行性。其二，从国内经济基本面来看，出于稳定市场预期、巩固此前宽信用初步成果和对冲疫情对实体经济影响的原因，降准具有一定的必要性。

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