国富论|国海富兰克林2022年下半年投资策略报告（宏观篇）

2022年3月以来，国富告宏观篇受到国内散点疫情爆发特别是论国兰克林年略报上海封控影响，国内经济受到较大冲击，海富货币政策保持常态化调整，下半整体偏宽松，年投随着疫情逐步得到控制以及上海解封，资策国内经济逐步得到好转。国富告宏观篇随着新冠疫苗的论国兰克林年略报接种，国外生产继续保持恢复态势，海富国外制造业PMI维持在荣枯线以上，下半但通胀问题严重，年投美联储及各国通过加息应对，资策经济增长有回落风险。国富告宏观篇总体来看，论国兰克林年略报随着疫情冲击影响减弱，海富下半年中国经济有望逐步恢复，国外经济在高通胀及加息环境下有回落风险。

从生产端看，5月规模以上工业增加值同比增加0.7%，环比回升3.6个百分点，虽然较疫情最严重的4月有所恢复，但仍处于较低水平，随着上海解除封控，生产有望进一步恢复。

从需求端看，二季度投资表现韧性较强，消费受疫情冲击降幅较大，出口受疫情影响但恢复较快。1-5月固定资产投资增速6.2%，环回落0.6个百分点。分项来看，房地产、基建、制造业投资累计增速分别为-4%、8.16%、10.6%，环比分别下降1.3、0.1、1.6个百分点，地产投资继续负增长、基建投资韧性较强并且处于较高水平、制造业投资增速虽有所下降但仍处于较高水平，当前房地产调控政策边际上持续放松，但短期仍难有较大改善，不过考虑到去年下半年基数较低，今年下半年增速有望改善。受疫情冲击影响，社会消费品零售总额连续3月同比负增长，1-5月累计同比增长-1.5%，表现较差，但随着疫情得到管控，未来有望逐步改善。1-5月以美元计出口累计同比增长13.5%，进口累计同比增长6.6%，环比分别上升1和下降0.6个百分点，仍处于较高水平，其中5月得益于疫情冲击的减弱当月出口增速回升至16.9%，但随着基数的提高及国外生产恢复带来的替代效应，未来出口增速仍呈下降趋势。

物价方面，二季度CPI上升至2.1%，未来随着基数的下降仍有一定上升压力，同时需关注PPI的传导情况；PPI延续下行趋势，5月下降至6.4%，但仍处于较高水平，未来有望继续下行。

在疫情冲击下，国内经济稳增长压力进一步加大，货币政策总体偏宽松，5月5年期LPR一次性调降15BP，以刺激融资需求。5月社融存量同比增速环比回升0.3个百分点至10.5%，虽然人民币贷款结构仍然不佳，但融资量已大幅改善。5月M2同比增速进一步上升至11.1%。

展望下半年的经济走势，随着政策持续刺激，房地产投资降幅有望收窄，基建投资在政府持续发力情况下有望保持较高增速，制造业投资有望保持平稳，消费随着疫情好转将逐步恢复，出口增速短期内仍有一定韧性，国内经济表现将是一个逐步恢复的过程。

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