叶小杰：全国统一大市场是推进“双循环”重要举措 接下来资本市场改革和整合或将进一步提速

重磅文件发布！双循环《中共中央国务院关于加快建设全国统一大市场的杰全进重举措接下将进意见》提到加快发展统一的资本市场。

受访人士解析称，国统改革建设全国统一大市场是大市推进“双循环”新发展格局的重要举措，而统一的场推资本市场则是统一大市场的重要组成部分。统一的资本资本市场不仅要为实体经济赋能，同时也要为促进与其他要素的市场速协同创造条件，我国资本市场改革和整合或将进一步提速。和整合或

4月10日晚间，步提为从全局和战略高度加快建设全国统一大市场，双循环全面推动我国市场由大到强转变，杰全进重举措接下将进《中共中央国务院关于加快建设全国统一大市场的国统改革意见》（下称《意见》）发布，提出打造统一的大市要素和资源市场，土地、场推劳动力、资本资本、技术、数据、能源、生态环境等要素都将优化。其中提到加快发展统一的资本市场，强调监管标准统一、加大监管力度、坚持金融服务实体经济等。

中国资本市场亟待由大变强！《国际金融报》记者了解到，当前A股市值规模位居世界前列。但美股市值超过万亿元的达62只，远超过A股的8只，同时A股行业布局上也表现不均，尤其是科技个股亟待发展强大。

本次《意见》发布释放了怎样的信号？

受访人士解析称，建设全国统一大市场是推进“双循环”新发展格局的重要举措，而统一的资本市场则是统一大市场的重要组成部分。统一的资本市场不仅要为实体经济赋能，同时也要为促进与其他要素的协同创造条件，我国资本市场改革和整合或将进一步提速。资本市场的整合统一，有利于供给侧优化，能够释放资本优化配置资源的能力，能够促进资本市场健康发展。

资本等要素将进一步优化

《意见》指出，打造统一的要素和资源市场，包括健全城乡统一的土地和劳动力市场、加快发展统一的资本市场、加快培育统一的技术和数据市场、建设全国统一的能源市场、培育发展全国统一的生态环境市场。

浙江大学国际联合商学院数字经济与金融创新研究中心联席主任、研究员盘和林在接受《国际金融报》记者采访时表示，统一要素和资源市场主要是从供给侧优化的角度，优化供给，包括要素供给改善和市场体系优化两个方面。生产要素包括土地、劳动力、资本、技术、数据、能源、生态环境等都将获得进一步的要素优化，主要是通过规划和促进相关要素市场公平竞争、公平交易的方式，来让各要素更好地为供给服务，为企业健康快速发展提供有利支持，激活我国经济，帮助经济实现高质量发展。

资本要素方面，《意见》要求加快发展统一的资本市场。具体包括，统一动产和权利担保登记，依法发展动产融资。强化重要金融基础设施建设与统筹监管，统一监管标准，健全准入管理。选择运行安全规范、风险管理能力较强的区域性股权市场，开展制度和业务创新试点，加强区域性股权市场和全国性证券市场板块间的合作衔接。推动债券市场基础设施互联互通，实现债券市场要素自由流动。发展供应链金融，提供直达各流通环节经营主体的金融产品。加大对资本市场的监督力度，健全权责清晰、分工明确、运行顺畅的监管体系，筑牢防范系统性金融风险安全底线。坚持金融服务实体经济，防止脱实向虚。为资本设置“红绿灯”，防止资本无序扩张。

资本市场改革或进一步提速

在我国市场由大变强目标下，《意见》提出加快发展统一的资本市场有何意义，或是释放了什么信号？

上海国家会计学院金融系主任、副教授叶小杰在接受《国际金融报》记者采访时表示，从宏观层面来看，建设全国统一大市场是推进“双循环”新发展格局的重要举措，而统一的资本市场则是统一大市场的重要组成部分。从《意见》来看，资本市场是作为要素和资源市场的一部分，这意味着统一大市场是涵盖土地、劳动力、资本、技术和数据、能源和生态环境等诸多要素的。从这个意义来说，统一的资本市场不仅要为实体经济赋能，同时也要为促进与其他要素的协同创造条件。此外，从各个要素市场的用语来看，资本市场是“加快发展”，意味着接下来我国资本市场的改革和整合或将进一步提速。

“规则统一、体系统一、监管统一。”盘和林向《国际金融报》记者表示，发展统一的资本市场是再次整合我国资本市场体系，资本是我国供给侧的重要生产要素，资本市场的整合统一，有利于供给侧优化，能够释放资本优化配置资源的能力，能够促进资本市场健康发展。统一的资本市场也包括制度和规则的统一，既能够实现监管集约化，降低重复监管和部门重复设置，也能通过统一的规则，减少市场主体融资的制度性成本，打通资本市场，降低资本市场投融资准入门槛。

资本市场由大向强转变

资本市场由大变强之路还有多远？

《国际金融报》记者对比A股与美股上市企业情况来看，A股市场亟待由大转强，包括要壮大A股核心资产，尤其是科技企业的发展。

Choice数据显示，截至4月8日，A股市场共计4775只个股，总市值为88.55万亿元。个股市值超过1万亿元的共计8只，其中7只为沪市个股，行业主要是白酒、银行、石油等，深市仅科技股登榜。

具体来看，沪市市值一哥最新总市值为2.24万亿元，以1.71万亿元紧随其后，总市值1.57万亿元，总市值约1.49万亿元。深市市值一哥宁德时代总市值为1.15万亿元。

当前A股市值规模位居世界前列。以4月8日收盘价计算，全部美股总市值为61.47万亿美元（相当于391.26万亿元）。个股总市值超过1万亿元的共计62只，主要是医药生物、半导体、互联网、通信等科技行业巨头。

其中，苹果、微软、亚马逊三家企业市值超过10万亿，特斯拉以6.75万亿元市值紧随其后。

盘和林认为，“资本市场体系上除了进一步强调统一、公平的市场环境，还要在制度上更多地和全球资本市场对接，推动资本层面互联互通，从而让中国企业走出去和为外国资本引进来创造更好的制度环境，也为资本市场潜在的风险提供防范机制。”

“我国资本市场的规模和体量已经位居世界前列，然而‘大’并不意味着‘强。”叶小杰向《国际金融报》记者坦言，一方面，我国多层次资本市场建设已经取得了阶段性成果，但是区域性股权市场与全国性证券市场板块间的合作衔接还有较大不足。因此，有必要在新三板改革经验的基础上，进一步推动区域性股权市场的发展，从而为中小企业提供更多的金融支持。

另一方面，随着注册制的推行，我国上市公司数量有了较快增长，但是提升上市公司质量仍然任重道远。近年来，上市公司的违法违规行为受到了严惩，但如何加大监督力度，防患于未然，还有待进一步探索。

如何扶持中小企业

在疫情等因素影响下，当前尤其中小企业发展面临很大挑战。

“近期，我们在与市场主体，尤其是很多中小企业交流时，发现对未来发展的信心依旧较弱，充满悲观情绪，有的是因疫情所造成的业务难以开展，有的是因没有充足的新项目订单不敢融资发展等等。”经济学家、增量研究院院长张奥平近期向《国际金融报》记者直言，中小企业是当前经济稳增长的最大痛点，恢复中小企业的信心不能拖。

《意见》强调，坚持金融服务实体经济，防止脱实向虚。就金融服务实体经济初衷而言，尤其是金融扶持中小企业方面有何建议？

叶小杰指出，一方面，应该从需求端明确实体经济企业需要什么样的支持。由于不同类别的企业诉求差异很大，其需要的金融支持也不尽相同。因此，有必要在国家战略的总体要求下，探寻各类企业对于金融资源需求的“痛点”。另一方面，应该从供给端探索资本市场能够提供的金融工具和资源，通过构建全生命周期的金融支持工具，助力实体经济发展。对于中小企业而言，在常规信贷资源支持政策的基础上，可以鼓励有条件的企业开展供应链金融新型融资方式，助推金融与实体经济的深度融合。

“金融机构对中小微企业的融资扶持依然应该以市场为导向，在市场化风控的基础上，政府可以适当地对中小微企业中的优质企业开展担保，为其增信，助其发展。”盘和林提出建议，在资本市场方面，政策可以开启建设多维度、多层次的统一资本市场，既要降低中小微企业上市融资的门槛，也要降低投资人参与融资的门槛，建设高效统一公平的资本市场服务中小微企业。

首席经济学家李超撰文表示，制造业中民营小微企业占比高，截至2021年末，制造业投资中民间投资规模占比高达86.2%，而基建投资中该比例仅19.4%，政策多措并举缓解中小企业融资难融资贵问题，也是助力维稳制造业投资，体现出了金融持续支持小微企业、保市场主体的政策意图。比如年度普惠金融定向降准机制及多次针对小微企业的定向降准；再如今年4月8日，银保监会办公厅发布《关于2022年进一步强化金融支持小微企业发展工作的通知》（银保监办发〔2022〕37号），强调工作目标“银行业金融机构总体继续实现单户授信1000万元以下（含）的普惠型小微企业贷款‘两增’目标，即此类贷款增速不低于各项贷款增速、有贷款余额的户数不低于年初水平”，并提出多项落地政策。

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